МОСКВА (Standard & Poor's), 29 апреля 2016 г.

Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's подтвердила долгосрочный корпоративный кредитный рейтинг "ВВ" национального железнодорожного оператора Казахстана АО "НК "Казахстан Темир Жолы" (КТЖ) и его "ключевой" дочерней компании – казахстанского оператора грузового вагонного парка АО "Казтемиртранс" (КТТ). Прогноз изменения рейтинга – "Негативный".
Мы также подтвердили рейтинг КТЖ и КТТ по национальной шкале на уровне "kzA".
В то же время мы вывели все рейтинги из списка CreditWatch ("рейтинги на пересмотре"), куда они были помещены 20 апреля 2016 г. с негативным прогнозом.
Выведение рейтингов из списка CreditWatch обусловлено тем, что компания получила средства для рефинансирования облигаций объемом 350 млн долл. со сроком погашения 11 мая 2016 г. Финансирование объемом 300 млн долл. было предоставлено тремя кредиторами, причем около 60% этой суммы было номинировано в тенге, что несколько снижает подверженность КТЖ валютному риску. Для покрытия оставшейся части долговых обязательств компания использует около 50 млн долл. собственных средств.
Привлечение средств в рамках нового плана рефинансирования облигаций осуществляется за счет следующих соглашений:
– Единый накопительный пенсионный фонд Республики Казахстан приобрел выпущенные КТЖ облигации на сумму около 150 млн долл. (50 млрд тенге), при этом важную роль при заключении сделки сыграло Правительство Республики Казахстан.
– Кредит в размере 100 млн долл. был предоставлен Европейским банком реконструкции и развития (ЕБРР).
– АО "Народный банк Казахстана" предоставило кредит объемом 100 млн долл., лишь 50 млн долл. из которых компания планирует использовать на рефинансирование.
Данная сделка представляет собой замену исходного плана рефинансирования путем заключения соглашения с ЕБРР о предоставлении кредита на 300 млн долл., которое было подписано в июле 2015 г. и аннулировано в феврале 2016 г.
Мы оцениваем характеристики собственной кредитоспособности (stand-alone credit profile – SACP) КТЖ на уровне "b", что отражает сильную рыночную позицию компании в Казахстане, но уравновешивается ее уязвимостью к волатильности грузооборота сырьевых товаров. Оценка SACP также отражает "высокую" долговую нагрузку компании, обусловленную инфляцией долга, номинированного в иностранной валюте, а также снизившееся значение показателя EBITDA, связанное с сокращением объемов грузооборота. По нашим расчетам, на конец 2015 г. скорректированное Standard & Poor's отношение "долг / EBITDA" составит 8х-8.5x, а соотношение "денежный поток от операционной деятельности до изменений оборотного капитала (funds from operations – FFO) / долг" составит 5,0%-8,0% за тот же период. Мы полагаем, что в следующие 12 месяцев соотношение "долг / EBITDA" останется выше 5х, а соотношение "FFO / долг" – ниже 12%.
Мы также по-прежнему учитываем в рейтинге КТЖ фактор "очень высокой" вероятности предоставления компании своевременной экстраординарной поддержки со стороны ее собственника – Правительства Республики Казахстан.
Прогноз Службы кредитных рейтингов Standard & Poor's по рейтингам КТЖ отражает прогноз по суверенным рейтингам Республики Казахстан.
Мы можем понизить рейтинги КТЖ в случае понижения суверенных кредитных рейтингов. Понижение рейтингов также возможно в случае пересмотра в сторону понижения нашей оценки предоставления экстраординарной государственной поддержки в связи со снижением готовности или способности правительства предоставлять компании существенную финансовую помощь, субсидии и вливания капитала. Ослабление государственной поддержки может также быть обусловлено частичной приватизацией КТЖ.
Понижение рейтингов компании в случае пересмотра нашей оценки SACP с "b" до "b-" маловероятно. Рейтинги КТЖ могут быть понижены, если мы пересмотрим в сторону понижения оценку SACP более чем на одну ступень, что может произойти в случае значительного ухудшения показателей ликвидности, например, в результате неспособности КТЖ изменить ковенанты или получить разрешение кредиторов на отступление от них.
Пересмотр прогноза по рейтингам КТЖ на "Стабильный" возможен в случае аналогичного пересмотра прогноза по суверенным рейтингам Республики Казахстан.